金融界4月27日消息，乘着消费复苏的春风，4月26日，天弘基金股票研究总监、消费组基金经理于洋走进呼和浩特的牧场开启了一场产业调研直播。此次直播在蚂蚁财富理财直播平台吸引了32万人观看。
本次实地调研过程中，于洋先探访了敕勒川生态智慧牧场，对如何保证奶牛品质的手段，养奶牛的成本和产出，以及牧场智慧化、生态化的其他体现进行了调研。接着，于洋走进乳制品制造加工超级工厂，参观了液态奶自动化生产线。最后，于洋走进现代智慧健康谷，参观调研了婴儿配方奶粉生产基地和全球智能化程度最高的绿色低碳观光牧场。
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在这场沉浸式的直播调研中，于洋结合探访所见和自身投资、生活经历，分享了消费赛道为何是值得长期配置的赛道，食品饮料为何是消费赛道里的排头兵，以及配置乳制品的必要性，并对食品饮料2023年左侧布局机会进行了前瞻性的分析和预判。
押上孩子上大学的费用，消费赛道为何值得长期投资？
消费赛道作为具有长牛潜力的赛道一直是投资必选。目前，于洋在管产品包括天弘甄选食品饮料股票、天弘云端生活优选混合、天弘永定价值成长混合、天弘消费股票、天弘精选混合，专注于消费赛道的投资。
于洋表示，消费赛道最主要的优势就是长期稳定性特别强，赛道内公司的品牌壁垒又比较强。整个大消费方向特别适合长期持有，并且也很适合在行业市场环境变化导致企业股价回调的时候去从底部买入。这是于洋一直认为消费赛道特别吸引他长期专注其中的特点所在。
而以上所提到的行业长期的刚性需求和公司壁垒这两点，在食品饮料板块上体现得更为突出，这也是于洋非常看好食品饮料板块，并发起相关主题基金的原因。2020年8月，于洋在发行天弘甄选食品饮料基金，专注挖掘白酒、乳制品、调味品等细分板块产业价值凸显、竞争壁垒持续向上的“白马”和“黑马”公司。
从业绩表现来看，截至2023年03月31日，天弘甄选食品饮料A基金份额净值为1.1844元，天弘甄选食 品饮料C基金份额净值为1.1781元。报告期内份额净值增长率天弘甄选食品饮料A为 3.69％，同期业绩比较基准增长率为2.89％；天弘甄选食品饮料C为3.64％，同期业绩比较基准增长率为2.89％。
横向比较来看，截至4月26日，天弘甄选食品饮料（A类009875，C类009876近半年收益12.63％。银河数据显示，该基金近一年业绩表现排名消费行业股票型基金前十（7/38），近两年排名前五（5/29），如果剔除规模不足2亿元的，则排名第四。晨星行业股票-消费基金一年期业绩排名前10％（9/92）。
除了是市场上排名靠前的食品饮料主题基金，业内常常还将于洋在管的基金称为“女儿红基金”。在发行天弘甄选食品饮料基金时，于洋自购了100万元，锁定期为三年；在2021年加仓天弘云端生活优选基金105万元，锁定期三年。
直播中，于洋解释了“女儿红基金”的灵感来源以及为何进行大额自购的原因。他回忆，5年前与业内朋友聊天时聊到了“女儿红”这个词，“女儿红”原意是古代大户人家在女儿出生时会买一坛酒，等到女儿出嫁时再将酒取出来喝。当时便想到一个视角，即挑选一些公司长期投资，等将来孩子上大学时作学费用。于是在2020年发布甄选食品饮料基金时，于洋便认购了一笔，“这笔钱就是专款专用，等到我的孩子们18岁上大学之后，再拿出来给他们用。”
除了“专款专用”的想法，于洋也希望通过自己持仓的方式，来跟持有者们一起践行长期价值投资理念，他表示这样自己更能体会到行情波动时用户的感受，以及对整个投资组合的感受。值得一提的是，于洋在产品管理过程中还以周为频率在天弘基金APP、支付宝讨论区等地持续发文，利用专业研究能力，给持有人带去有温度的专业建议，帮助持有人更好理解市场行情和投资逻辑，提升产品持有体验，坚持长期投资。
成立以来，于洋所管产品受到机构投资者和天弘基金内部员工高度认可。目前，于洋所管产品天弘甄选食品饮料A（009875）获天弘基金内部员工认购1292.32万；获机构持有金额约2.5亿，占比53.36％。
配置乳制品的必要性
与同赛道的白酒类基金相比，于洋管理的天弘甄选食品饮料在持仓方面存在着较大的差异化，基金内配置了白酒、乳制品、调味品等细分板块，重仓持股包括贵州茅台、泸州老窖、口子窖、五粮液、伊利股份、山西汾酒、舍得酒业、青岛啤酒股份、安井食品、酒鬼酒。
之所以重仓乳制品企业并重视乳制品的投资和研究，于洋表示主要有两点原因：首先，乳制品是一个很长期的大方向，具备很强的营养属性，国内外都有用牛羊奶来补充营养的传统，并且牛奶还能够添加到很多饮料、食品里，因此乳制品是一个长赛道并且里面的内容将越来越多。其次，乳制品在食品安全问题上存在很高的要求，这也使得乳制品赛道内的大企业能凭借多年来的品质安全、消费者信任度，而建立起相当强的品牌壁垒。
他进一步介绍，在乳制品行业他会选择两类投资机会：一类是公司的品牌壁垒、渠道壁垒都很强，这样的公司具备持续进行产品创新的能力，并且渠道能够从一线城市布局到二线城市，同时在产业链上游的原奶环节也具备更多掌控权，还能够到国外市场扩展自己的业务跟收入利润，这样的公司在它估值较低的时候就存在很好的买入并持有的机会。
第二类是行业内的创新型公司。乳制品行业是一个不停出现新产品和新的应用方向的大行业，所以赛道内有产品创新能力的乳品公司，有希望通过一个新产品或者新渠道，让公司的营收利润和品牌知名度消费者上一个台阶，这类公司也是可以选择的投资机会。
细看整个产业链，投资者们最关心的还是利润最高的环节是哪一个。于洋介绍，乳制品产业链分为两大环节，一是奶牛生产原奶，二是将原奶制成乳制品的环节，总体而言下游生产乳制品的环节利润率更高。
在乳制品环节可以分成两块，一块是奶粉和高端原味奶，其中奶粉因为安全性要求高、购买量大，在常温的乳制品当中利润最高的，当然这个环节想建立用户心智也非常不容易。原味奶则顺应了消费升级的趋势，消费者愿意为了品类付出更多溢价。另一块则是长尾端，包括低温酸奶、鲜奶、冰激凌等。其中里边最赚钱的是冰激凌，因为它保质期相对长一些，整个产业链环节上的损耗会小一些，利润也就更高一些。
食品饮料板块左侧布局机会
随着企业年报和一季报的披露，市场上的投资信息也越来越丰富，如何看待食品饮料行业的业绩表现，目前是否是左侧布局的机会？
对此，于洋表示，2023年是经济弱复苏的年份，对食品饮料板块来说应该不是非常强的机会，从年度的级别来看，今年是右侧投资。不过，从短期的季度级别来看，消费方向高成本板块从去年的十一二月份上涨到今年一、二月经历过一波回调，到现在而言正是左侧布局的机会。
除了乳制品、白酒，天弘甄选食品饮料的持仓中还布局了啤酒、调味品，如何看待这两个细分板块的投资机会？对此，于洋表示，只要行业需求长期是向上的，赛道里边的公司是在品牌形象和消费者粘性上，它就是好的投资方向。
以啤酒为例，相对于白酒，啤酒面向的是价格低的大众消费场景，在消费复苏的背景下啤酒消费的意愿就比较明确了，另外啤酒的核心消费群体是18岁到35岁之间的年轻人，近年来高学历年轻人的比例越来越高，相应地他们对品牌和产品质量的要求也会越来越高。因此，啤酒赛道的品牌升级、价格升级是一个确定的大趋势。在研究啤酒企业时要特别关注啤酒品牌的产品升级情况，以及年轻消费者对高端品牌的认知和变化。另外，还要关注啤酒企业对价格的管控能力，不同区域、渠道上的价格体系是否会互相冲突，价格管控能力越好，企业的盈利能力也会越强。
再以调味品方向为例，调味品行业有两类调味品：一类是面向家庭端的，这一端目前正发生着从单一调味品向复合调味品的变化，能够把复合调味品做得好的公司，将来的盈利能力也会越强一些。另一类是面向B端餐饮企业，这一端是调味品企业的核心盈利所在，因此要关注B端的竞争变化，另外连锁餐厅的增长对于调味品企业在B端的竞争力有没有影响，也是研究过程中要特别关注的点。
除了投资价值，消费行业存在哪些投资风险也是需要去关注并了解的。
对此，于洋表示，从半年到一年的时间维度来说，消费方向最大的风险还是宏观经济复苏的情况如何，消费最终还是整体居民收入水平的体现，经济复苏弱的话，收入水平的恢复和增长都会不及预期。另外，还需要注意的是市场风格变化的风险，相对于科技、地产等周期性行业，消费行业基本面的变动相对缓和，很多时候消费行业的资金流向变化是被动的。所以，要关注食品饮料板块在季度级别上可能会受到波动的点。
随着注册制的落地，投资者选股的范围虽然更广了，但是对投资者的能力要求也更高了，更适合专业的人干专业的事，对于基金配置上的建议，于洋表示对投资结果影响最大的还是在于能不能再股价回调的时候愿意去加仓，这需要要多花一些时间研究所要投资的标的，对公司形成信任。申购基金也是一样，于洋建议在新了解到一只基金时，可能先不用大买而是先定投一些，然后在投资过程中跟踪去了解基金经理的投资策略，历史持仓跟投资策略能不能对应上，在跟踪过程当中，如果自己是愿意信任这位基金经理的，等到基金下跌的时候就更能够去做到加仓。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他产品业绩不构成对本产品业绩的保证。市场有风险，投资需谨慎。
来源：金融界